美联储主席杰罗姆·鲍威尔定于周五上午10点在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话，预计他将在9月份的联邦公开市场委员会会议上暗示普遍预期的降息。在此之前，上周的核心CPI数据录得0.165%的环比增长，标志着连续第三个月的年化增长率在2%或以下。

然而，花旗经济学家在最近的一份报告中表示，问题不再是美联储是否会启动降息周期，而是它将以多快和多显著的速度展开。

他们写道:“我们继续认为，经济风险倾向于劳动力市场和整体经济出现更严重的疲软，而美联储的鸽派政策风险被市场低估了。”

花旗预计9月和11月都将降息50个基点，但预计鲍威尔将避免承诺具体的政策决定，并重申这些决定“取决于数据”。

鲍威尔讲话的一个关键方面可能是他如何应对风险的转变，随着通胀压力的缓解，对劳动力市场的担忧现在占据了优先地位。在7月31日的联邦公开市场委员会会议上，甚至在失业率上升到4.3%，核心通胀保持低迷之前，鲍威尔就已经开始强调风险的平衡正在从价格稳定转向就业。

花旗(Citi)经济学家指出，最新数据显示，通胀降温，劳动力市场走软速度快于预期，这为鲍威尔更大幅度降息提供了两个可能的理由。

首先，他可能会辩称，随着通胀下降，实际政策利率——经通胀调整后的名义利率——实际上会上升，因此有必要降低名义利率，以避免过度限制的货币环境。

其次，鲍威尔可能会以劳动力市场更加迅速的放松为理由，更快地将政策利率拉回中性。尽管零售销售强于预期，首次申请失业救济人数下降，但鲍威尔可能会维持他的观点，即美国经济将避免衰退。

然而，正如花旗经济学家所指出的那样，“随着‘萨姆规则’几乎被触发，鲍威尔从7月份开始的关于就业任务下行风险占主导地位的直觉现在应该更加强烈。”

他们认为，鲍威尔可能会利用杰克逊霍尔的讲话来强化这样一种观点，即政策“处于有利位置”，可以对不断变化的数据做出反应，这可能意味着有相当大的降息空间。

“尽管他不会明确指引降息50个基点的方向，但他会把降息幅度留在谈判桌上，”经济学家继续说道。

这次讲话也可能为更大幅度的降息奠定基础，将其置于明确的宏观经济理论框架内，以避免出现“恐慌”的感觉。