富国银行(Wells Fargo)分析师在一份报告中表示，近几个月来，科技股的大幅上涨引起了人们的极大关注，尤其是那些与人工智能(AI)相关的股票。

这一趋势与上世纪90年代末的互联网泡沫相似，促使许多投资者和分析师将这两个时期相提并论。

变革性技术的兴起

互联网泡沫和今天的市场之间的主要相似之处之一是变革性技术所起的核心作用。

上世纪90年代末，互联网彻底改变了行业，推动了科技股的大幅增长。同样，人工智能目前被视为一种变革性技术，具有显著提高业务效率的潜力，富国银行补充道。

在这两个时期，美国大盘股的表现都明显优于成长型股票，尤其是少数与互联网和人工智能相关的科技股。

业绩及估值

纳斯达克100指数在1998年至2000年互联网泡沫期间的表现，与目前从2022年第三季度开始的人工智能股票牛市相当。

然而，一个关键的区别在于估值。在互联网泡沫时期，标准普尔500指数经周期性调整后的市盈率(P/E)达到了前所未有的44倍，而目前的市场估值为35倍。

尽管今天的估值很高，但并不像互联网时代那样极端。

市场集中度

另一个需要考虑的关键因素是市场集中度。在互联网泡沫最严重的时候，排名前五和前十的股票分别占标准普尔500指数权重的17%和27%。

相比之下，根据最新的数据，这两个数字分别上升到了30%和39%。这种集中度的提高表明，与20世纪90年代末相比，今天的市场甚至更多地由少数大盘股主导，主要是在科技行业。

市场领导者的素质

这两个时期最显著的区别之一是领先企业的质量。今天的市场领导者由高质量的公司组成，这些公司拥有强大的资产负债表和盈利业务。

相比之下，上世纪90年代末出现了大量亏损公司，尤其是ipo公司。这一根本区别表明，尽管两个时期都经历了过度投机，但如今的市场领导者更为稳健，财务状况也更为稳健。

不断上升的怀疑和宏观经济的经济条件

尽管人们对人工智能充满热情，但对其长期影响的怀疑也越来越多。投资者越来越担心，与人工智能相关的资本支出可能无法转化为预期的收入增长。在领先科技公司令人失望的业绩公布后，近期市场出现的抛售反映了这种怀疑态度。

此外，今天的宏观经济环境与上世纪90年代末有很大不同。前一时期受益于平均4%左右的强劲实际GDP增长、温和的通货膨胀、过渡性预算盈余、有利的人口结构和宽松的美联储政策。相比之下，当前环境的特点是经济不确定性，通胀上升，地缘政治条件不太有利。