帝国石油公司(纽约证券交易所代码:IMO)公布了强劲的第二季度收益，每股收益同比增长超过80%。公司创纪录的生产水平和有效的成本管理策略促成了这一强劲的业绩。上游业务受益于西德克萨斯中质原油(WTI)价格上涨和西加拿大精选原油(WCS)价差收紧，而下游业务尽管面临挑战，仍保持盈利。

关键的外卖

• 帝国石油的每股收益同比增长超过80%。
• 第二季度的产量达到创纪录的40.4万桶/天。
• TMX的启动导致WCS原油价差的结构性收紧，对价格产生了积极影响，降低了波动性。
• 下游业务表现良好，尽管存在周转活动和裂缝扩散，但Nanticoke炼油厂的吞吐量达到了创纪录的水平。
• 该公司有望实现其年度指导目标，并正在根据其正常程序发行人投标(NCIB)加速股票回购。
• 成本降低已经实现，单位现金成本下降，预计还会进一步降低。
• 包括大急流城一期项目和Strathcona可再生柴油项目在内的战略项目进展顺利。
• 该公司专注于将盈余现金返还给股东及其合伙人考虑未来的股票回购计划(SIB)。

公司前景

• Imperial Oil预计将保持其生产势头，并达到Cold Lake的年度产量指导。
• 这家公司是。有信心实现每桶20美元或以下的单位成本目标。
• 大急流城一期项目和乐明重建项目是公司发展战略的组成部分。
• Strathcona可再生柴油项目按计划进行，加强了公司对增长和可持续性的承诺。

悲观的亮点

• 合成原油产量与上一季度相比略有下降。
• 下游炼油面临着大量周转活动和软化裂缝蔓延的挑战。

乐观的亮点

• Kearl和Cold Lake的生产数据强劲，运营效率高。
• 成功缩短周转时间，提高生产能力，节约成本。
• 南焦炼油厂创纪录的产能演示说明下游业务的弹性。

错过

• 财报电话会议中没有具体的亏损报告。

问答集锦

• 该公司维持资本和股息的盈亏平衡约为35美元。
• 在销量增长和较低的运营费用的支持下，管理层致力于可靠和不断增长的股息。
• 公司表示:对自己能力的信心在战略举措和运营的支撑下，股息继续强劲增长效率部分。

帝国石油公司第二季度财报电话会议强调了该公司强劲的财务和运营表现。公司专注于成本管理和战略增长项目，为下半年的持续成功做好了准备。管理层对股东回报价值的承诺仍然是优先事项，计划完成NCIB，并考虑未来的sib，具体取决于现金水平和市场状况。该公司的战略重点是缩短周转时间和提高产能，进一步加强了其市场地位。

InvestingPro见解

帝国石油令人印象深刻的第二季度收益，还与投资者应该考虑的几个关键财务指标和管理策略相辅相成。为了关注股东价值，管理层积极的股票回购计划凸显了他们对公司财务实力的信心，以及向股东返还资本的承诺。这与公司股息的持续增长相一致，股息已连续28年令人印象深刻，证明了其财务弹性和战略规划。

InvestingPro Data的亮点包括9.67的市盈率(P/E)，这表明该股相对于其收益在市场上的估值具有吸引力。公司的市净率(P/B)为2.19，这可以让投资者了解公司股权相对于其账面价值的市场估值。从收入的角度来看，截至2024年第二季度，帝国石油公司在过去12个月里的收入为383.2亿美元。尽管同期收入增长率略有下降，为-1.62%，但该公司在2024年第二季度的季度收入增长率为13.76%，显示出潜在的复苏和增长势头。

InvestingPro Tips进一步显示，帝国石油公司的债务水平适中，并连续34年保持股息支付，这对关注收入的投资者特别有吸引力。此外，该公司在过去12个月一直盈利，分析师预测今年将继续盈利。对于寻求稳定性的投资者来说，帝国石油的股票通常价格波动较小，这可能使其成为风险承受能力较低的投资者的一个有吸引力的选择。

如需更详细的见解和更多的InvestingPro提示，投资者可以在http://k1.fpubli.cc/file/upload/202408/05/l4v3tiw2ez1上探索全面的分析和专家意见。目前，帝国石油公司还有13个额外的InvestingPro提示，为公司的财务状况和市场地位提供了全面的展望。

全反式脚本-帝国石油蝙蝠(IMO) 2024年Q2:

接线员:您好，欢迎收听帝国石油公司2024年第二季度财报电话会议。今天的会议正在录音。现在，我想把会议交给Peter Shaw，投资者关系副总裁。请继续。

彼得·肖:大家早上好。欢迎参加我们的第二季度收益电话会议。今天上午，帝国娱乐的高级管理团队也加入了我的行列，包括董事长、总裁兼首席执行官布拉德·科森(Brad Corson);Dan Lyons，财务和行政高级副总裁;Sherri Evers，可持续发展、商业发展和产品解决方案高级副总裁;谢丽尔·戈麦斯-史密斯，上游高级副总裁。今天的评论包括参考非公认会计准则财务指标。这些措施的定义和调整可在我们最新新闻稿的附件六中找到，并可在我们的网站上找到今天电话会议的链接。今天的评论也可能包含前瞻性信息。任何前瞻性信息都不是对未来业绩的保证，实际业绩和经营结果可能会因许多因素和假设而发生重大变化。前瞻性信息、风险因素和假设在我们今天上午发布的第二季度收益报告以及我们最近的10-K表格中有更详细的描述。所有这些文件都可以在SEDAR+、EDGAR和我们的网站上找到。所以我希望你们参考一下这些。Brad会先做一些开场白，然后交给Dan, Dan将提供财务更新，然后Brad将提供我们的运营更新。一旦完成，我们将进行问答环节。好了，下面有请Brad致开幕词。

Brad Corson:谢谢你，Peter。大家早上好，欢迎来到第二季度财报电话会议。我希望每个人都过得好。在今天的电话会议开始之前，我想先谈谈过去几周发生在加拿大西部的严重野火情况。我们非常感谢紧急服务部门的勇敢工作，他们在非常困难的条件下与火灾作斗争，以保护我们社区的安全。我们的心与贾斯珀社区和其他受到毁灭性火灾破坏的悲惨影响的人在一起，现在作为一个社区的重建工作。在科尔基地附近的麦克默里堡地区发生了大火，在冷湖附近也发生了轻微的火灾。我们的行动团队一直在与地方和省级机构密切合作，以确保我们采取必要的预防措施，保护我们的人员和资产。幸运的是，到目前为止，我们的生产没有受到影响，过去几天情况有所改善。当然，我们将继续密切关注并采取适当行动。现在，来看看我们这个季度的表现。由于WTI价格走强和WCS原油价差收窄的共同好处，我们的上游地区看到了创纪录的产量，加上更强的价格实现。我们很高兴看到TMX在5月份的成功启动，为加拿大西部的原油带来了额外的出口能力，这导致了结构性的差价收紧，降低了价格波动，并为Imperial带来了净收益。我们的下游业务在本季度也表现良好，尽管有大量的周转活动和炼油裂解价差有所软化，但仍贡献了非常稳定的收益。下游继续实现加拿大市场的结构性优势，包括有利的原料和进口平价定价。现在让我们回顾一下第二季度的业绩。我很高兴向大家报告第二季度的强劲表现，每股收益同比增长超过80%。这些结果得益于强大的运营，包括在我们的综合投资组合中安全成功地执行了几项主要的计划周转活动。虽然我们仍有一些预定的周转工作要做，但我们已经为下半年的强劲增长做好了准备。本季度收益为11.33亿美元，不包括营运资金的影响，经营活动产生的现金为15.08亿美元。我对我们取得的强劲财务业绩感到非常高兴，特别是从一个季度开始，包括上游和下游的重大计划转变。在上游，我们在第二季度实现了每天40.4万桶总油当量的总产量。考虑到2022年XTO的销售情况，这是过去30年来第二季度的最高产量。这一结果得益于我们所有资产的强大而可靠的运营，以及Kearl和Syncrude的成功转型执行。Kearl又度过了一个梦幻般的季度，第二季度的产量达到了资产最高纪录。这一结果有助于实现该资产历史上最高的上半年产量，您可能还记得，这是在2023年下半年创纪录的。Cold Lake第二季度也表现强劲，其中包括Grand Rapids一期项目的首次生产，这是业内首个溶剂辅助SAGD作业，我们将在稍后详细讨论。在下游，我们也将继续看到强劲的运营业绩。炼油厂的平均吞吐量为38.7万桶/天，相当于该季度炼油厂的利用率为89%，其中包括Sarnia和Strathcona成功的长达一个月的周转。总的来说，我们对今年上半年的强劲表现感到非常乐观，并有能力实现我们的年度指导目标。我们继续通过可靠且不断增长的股息和股票回购计划为股东创造巨大价值，并与我们向股东返还剩余现金的承诺相一致，我们今天上午宣布了我们在正常过程发行人出价下加速回购的计划，目标是在今年年底前完成该计划。这样，我将把事情交给丹，让他更详细地讨论我们的财务结果。

丹·莱昂斯:谢谢你，布拉德。从第二季度的财务业绩开始，我们的净收入为11.33亿美元，比2023年第二季度增加了4.58亿美元，主要反映了上游产量的提高和下游周转影响的降低。从序列上看，我们第二季度的净收入比2024年第一季度减少了6200万美元，反映了下游利润率的下降和上游产量的下降，部分被上游较高的变现所抵消。现在，从每个业务线来看，上游业务的收益为7.99亿美元，比第一季度增加了2.41亿美元，这主要是由于更高的变现，部分抵消了与高水平周转活动相关的较低的产量。下游收益为2.94亿美元，比第一季度减少3.37亿美元，主要反映了炼油利润率下降和周转影响。最后，我们的化学品业务产生了6500万美元的收益，比第一季度增加了800万美元，反映了更高的销量。接下来是现金流，在第二季度，我们从经营活动中产生了约16亿美元的现金流，不包括1.21亿美元的营运资本效应，第二季度经营活动产生的现金流约为15亿美元，与收益相符，比2023年第二季度增加了约4亿美元。本季度结束时，我们手头上的现金刚刚超过20亿美元。在资本支出方面，第二季度的资本支出总额为4.62亿美元，比2023年第二季度减少了3100万美元。在上游，第二季度的支出主要集中在较小的项目上，以维持和增加Kearl、Syncrude和Cold Lake的产量，以及推进Kearl的坑内尾矿项目和Cold Lake的SA SAGD Grand Rapids项目。在下游第二季度，支出主要包括推进Strathcona的可再生柴油项目。今年迄今为止的资本支出总额为9.58亿美元，与2023年迄今的支出一致。我们的全年预期仍为17亿美元。转移到股东分配，在2024年第二季度，我们支付了3.21亿美元的股息。在6月24日，我们提到了我们正常课程发行人投标的更新，这允许我们在接下来的12个月内购买高达5%的已发行普通股。我们从7月份开始按比例购买股票，但正如布拉德所说，我们计划加快购买速度，并在年底前完成这个计划，这符合我们长期以来向股东返还盈余现金的做法。最后，今天上午，我们宣布第三季度股息为每股0.60美元，与第二季度股息一致。现在，我把话筒交给布拉德来讨论我们的运营绩效。

Brad Corson: Thanks, Dan. So now I'll cover our operating results for the quarter. Upstream production for the quarter averaged 404,000 oil equivalent barrels per day, which is down 17,000 barrels per day versus the first quarter, and up 41,000 barrels per day versus the second quarter of 2023. While the second quarter typically has higher levels of planned maintenance activity affecting the sequential comparison, I'm very pleased to see a greater than 10% increase in quarterly production year-over-year and the achievement of the highest second-quarter production in over 30 years when adjusting for the sale of XTO. So now I'd like to move on and talk specifically about Kearl. Kearl's production in the second quarter averaged 255,000 barrels per day gross, which was down 22,000 barrels per day versus the first quarter, and up 38,000 barrels per day from the second quarter of 2023. As I mentioned earlier, this matched the best second-quarter production ever achieved at Kearl and resulted in record first-half production of 266,000 barrels per day. And these record first-half results follow a record second half of 2023, which further reinforces our confidence in the production guidance we set for Kearl. During last quarter's call, I highlighted that the team was hard at work optimizing the schedule and scope of the annual turnaround with the goal of continuing to minimize downtime and cost. I'm very pleased to share that the team delivered on this. The planned turnaround work was completed in under 20 days for the first time in the asset's history, and at a cost below our guidance as well. We've talked extensively about the step change improvement we made in 2021 when we moved from two turnarounds per year to one. Looking more closely at the number of days required for the turnaround activity, at that time, we were averaging approximately 70 days per year with two turnarounds. We have now reduced that duration by more than 70% with this year's results, and while we are thrilled with this important achievement, the team is already looking ahead for additional opportunities to reduce turnaround durations and costs even further. And turning to costs. Kearl's unit cash operating costs in the quarter were $22.12 per barrel. While we saw an increase versus the first quarter due primarily to the planned turnaround cost, which we generally expense, we also saw a decrease of about $6 per barrel compared to the second quarter of 2023, which reflects our focus on cost reductions, including the improvements to our planned turnarounds and reliability. This second quarter performance is also contributing to our year-to-date unit cash cost of $21.45 per barrel, a $5 per barrel decrease versus the first half of 2023. With the turnaround behind us now and our expectation for higher volumes in the second half of the year, we expect to make further progress on unit costs towards our $20 per barrel or below target. Overall, Kearl continues to deliver great results and with a turnaround in the rearview mirror, it is well-positioned for a strong second half. And now turning to Cold Lake. Cold Lake production for the second quarter averaged 147,000 barrels per day, which was up 5,000 barrels per day versus the first quarter and up 15,000 barrels per day versus the second quarter of 2023. You may recall that we went through an extended period of lower production in 2023 due to production and steam cycle timing, so I'm very pleased to see this strong performance so far this year and we are squarely on track to meet our annual guidance. This strong production along with lower energy costs resulted in unit cash cost of $14.30 per barrel, which is a decrease of over $3 per barrel compared to last year and this includes the impacts of Grand Rapids Phase 1, which achieved first oil in May and contributed about 3,000 barrels per day to our second quarter results. Grand Rapids continues to ramp up with the pumps installed on the majority of well pairs and the remaining pumps are on track to be installed over the next several weeks. In June, Grand Rapids achieved production of about 8,000 barrels per day and is currently producing 10,000 barrels to 12,000 barrels per day as we just completed the month of July. On-site reservoir performance continues to be monitored and is aligned with our expectations as we ramp up production and solvent injection. We are well on our way to reaching the expected 15,000 barrels per day of efficient lower unit cash cost barrels as we complete this important step in our strategy to transform Cold Lake. We expect Phase 1 alone will lower Cold Lake's unit costs by around $1 per barrel. I'm very proud of the work the project team has done to accelerate this project by a year and deliver industry first ever SA-SAGD development. I also wanted to take a moment to provide a brief update on our Leming redevelopment project which is another key project for us at Cold Lake. The focus for this year continues to be on facility construction and well completions. During the quarter, fabrication started on various units as civil work continued on site with installation expected in the coming weeks. We are progressing on plan for startup in 2025 with the project expected to average about 9,000 barrels per day of production at peak. I would also like to remind everyone that Cold Lake has just started its planned turnaround at Massawa and will run through to mid-September with an expected volume impact of 3,000 barrels per day in 2024. And now a few comments on Syncrude. Imperial share of Syncrude production for the quarter averaged 66,000 barrels per day, which was down 7,000 barrels per day versus the first quarter and flat versus the second quarter of 2023. During the quarter, Syncrude completed its two-month-long coker turnaround ahead of schedule and is expected to start a hydrotreater turnaround at the end of the third quarter. During the quarter, Syncrude leveraged the bi-directional function of the interconnect pipeline to export about 2,000 barrels per day, our share of bitumen to maximize mine production during the coker turnaround. once the turnaround was completed, Syncrude reversed the pipeline flow in order to import bitumen and maintain high upgrader utilization rates, helping to produce about 5,000 barrels per day our share of incremental Syncrude suite premium. The interconnect pipeline is an important tool that provides optionality, ensuring the team is able to maximize both mine productivity while also maintaining high upgrader utilization rates. So now let's move on and talk about the downstream, which is another positive story. In the second quarter, we refined an average of 387,000 barrels per day, resulting in a utilization of 89%. This was down 20,000 barrels per day versus the first quarter due to month-long turnarounds at both Strathcona and Sarnia and down slightly by 1,000 barrels per day versus the second quarter of 2023. I'm pleased to highlight that Nanticoke achieved record April throughput, which contributed to its highest-ever first-half throughput record. And from a financial perspective, our structurally advantaged downstream business remained quite profitable in the quarter despite the significant turnaround activity and narrower crude differentials that affected margin capture. Canadian crack spreads have softened in 2024. However, they do remain above the average of the last five years, so it's important to keep that in context. In the third quarter, there's a planned turnaround at our Nanticoke refinery that is scheduled to start in early September and finish in late October. Strathcona will also be executing its second smaller turnaround, which will include work to enable the co-processing of vegetable oils alongside conventional feedstock. We continue to progress the construction of Canada's largest renewable diesel facility at our Strathcona refinery that will add 20,000 barrels a day of throughput capacity when completed. Modules continue to arrive on site and I'm pleased with the progress of the construction, which will continue into next year. The Strathcona Renewable Diesel project is a highly attractive and strategic opportunity within our portfolio and one that leverages the numerous competitive advantages we have, including our location, scale, expertise, and technology. Another exciting milestone in the quarter was the completion of the Calgary renewable diesel blending and offloading distribution terminal, which will further develop our capabilities to continue to meet our customers' demands for lower-emission fuel options. Petroleum product sales in the quarter were 470,000 barrels per day, which is up 20,000 barrels per day versus the first quarter and down 5,000 barrels per day versus the second quarter of 2023. We continue to see steady, refined product demand with gasoline, diesel, and jet demand generally consistent with prior year. During the quarter, we completed the proactive replacement of a segment of the Winnipeg products pipeline after a routine inspection found riverbank erosion was causing stress on the pipelines. The maintenance work required several weeks of horizontal drilling under the Red River, with the first of two pipelines being returned to service in May and the second pipeline returning to service in late June. We worked closely with impacted neighbours and communities, as well as the Manitoba government and regulators and also customers throughout this process to ensure they had the latest information on the status of the maintenance work. Our priority was returning the pipeline of service on time and in the safest, most environmentally responsible way, and we appreciate everyone's patience and understanding as we completed this important work. I also want to thank our team for working nonstop since March to complete the work as we committed and minimize the disruption to our customers and communities. And turning now to chemicals. Earnings in the quarter were $65 million, which was up $8 million versus the first quarter and down $6 million versus the second quarter in 2023. The higher earnings versus the first quarter were the result of strong polyethylene sales. And before I wrap up, I'd also like to highlight the ongoing work that the Pathways Alliance is progressing. Pathways continues to make progress on the engineering and design of the proposed carbon capture and storage pipeline project, with regulatory filings continuing through the second quarter. And in parallel, we continue to have constructive discussions with the federal and provincial governments in order to finalize the fiscal frameworks necessary for these important projects to proceed timely. And so to wrap up, this was a really strong quarter for us, underpinned by reliable operating performance and successful execution of significant planned maintenance at four of our major facilities. I want to recognize the dedication and hard work by all our teams that delivered these exceptional results. I'm also very excited to see the production growth from further records at Kearl and the ramp-up of Grand Rapids and the continued construction progress of our Strathcona renewable diesel project. Both Grand Rapids and Strathcona renewable diesel projects are an important part of our growth plans to meet the energy needs of society while generating value for our shareholders and missions. As I look ahead to the second half of the year, we're very focused on delivering a strong finish and I'm confident in our ability to achieve our guidance for 2024. We remain committed to returning surplus cash to our shareholders and as we announced this morning, we are accelerating our recently renewed normal course issuers bid with the intent of completing it prior to year-end. As always, I'd like to thank you once again for your continued interest and support. And now, we'll move to the Q&A session, so I'll pass it back to Peter.

皮特·肖:谢谢你，布拉德。和往常一样，如果你能限制在一个问题加一个后续问题，我们将不胜感激，这样我们就可以尽可能多地提问。说到这里，接线员，你能打开电话线回答问题吗?

接线员:谢谢。你的第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的格雷格·帕迪。请继续。

格雷格:谢谢。是的，谢谢你。Brad，谢谢你的详细介绍。我想留在大急流城，或者就在那里呆着。但我想，在大急流城的技术问题是，你的目标是从水库中回收多少水就像你带回的任何东西的百分比一样?那么溶剂的再循环程度是多少呢?我只是想更好地理解这个封闭系统到底有多大。

Brad Corson:是的，谢谢你的问题，Greg，很高兴听到你的消息。我没有必要从计划的基础上得到这些关于储层性能的具体细节。不过，我要告诉你的是，根据我们在5月份刚刚开始生产时收集的早期数据，正如我刚才所说，我们在这个季度平均每天看到3000桶，然后在6月份每天看到8000桶，现在我们看到每天10000桶到12000桶。所有这些都反映了与我们的规划基础非常一致的表现。到目前为止，我们对增产的进展非常满意，我们认识到我们每天的产量在1万桶到1.2万桶之间，我们仍然需要安装多台泵，这将使我们所有的井都处于生产状态，我们现在正在增加稀释剂的注入。所以我们仍处于相当早期的阶段，但我们看到的结果非常鼓舞人心。我想下个季度我们会有更多的数据，这可能是一个很好的时间来讨论更多关于水库的细节。

Greg Pardy:好的，明白了。不用了，谢谢。然后是相关的，但也许只是一个更广泛的问题，你没有与森科尔合资，但我猜是数据共享或合作正在进行，关于阿斯彭。我想知道你是如何看待这种合作关系的，它对国际海事组织有什么好处?

布拉德·科森:是的，我认为你指的是我们现在正在建设的EBRT试点项目的共同追求，这是我们和森科尔之间建立和运营试点项目的合作关系。我只是想澄清一下，我们相信这个试点项目未来将适用于阿斯彭。与森科尔的合作仅限于这个试点项目。这种合作关系与阿斯彭本身无关。但就试验本身而言，我们确实认为它是一项新技术的潜在推动因素，我们可以将其应用于阿斯彭，这将使我们能够降低资本成本，降低运营成本，因为它使用了更多的稀释剂和更少的蒸汽，而且，结果是，我们生产的桶的排放强度大大降低。与Suncor的合作使我们能够加快试点的进展，使我们能够共同分担试点的成本，使我们能够分享技术和见解，从而使试点更加成功。所以我们对这个机会感觉很好，我们对这个试点项目的进展感觉很好，我们乐观地认为它对我们阿斯彭的长期战略价值。

格雷格·帕蒂:好的。很好。非常感谢，布拉德。

布拉德·科森:谢谢你，格雷格。

接线员:谢谢。你的下一个问题来自Menno Hulshof和TD Cowen的对话。请继续。

Menno Hulshof:谢谢，大家早上好。我先回答一下格雷格关于大急流城的问题，这里的发展势头明显不错。我猜你可能不想回答这个问题，但你目前对大急流城下一个潜在增长阶段的看法是什么?从时间和规模上来说?据推测，下一个产量也将在每天1.5万桶的范围内，但任何想法都会有所帮助。

Brad Corson:是的，谢谢你的问题。再说一次，谈论大急流城是令人兴奋的，因为我们已经在这个项目上工作了好几年，然后最近我们能够加速它，现在我们看到一些非常好的水库结果。所有这些都非常令人兴奋。所有这些都将影响我们未来的发展计划。我认为现在谈论下一阶段还为时过早，下一阶段的下一卷。但公平地说，我们将从第一阶段获得所有数据，这将为长期发展战略提供信息。当我们确定这一点时，我们肯定会在未来的投资者日与市场分享。所以，现在透露细节还为时过早，但这对我们来说是一个令人兴奋的机会。在第一阶段之后，我们确实看到了巨大的发展空间，所以现在我们只需要完成启动，收集尽可能多的数据，然后相应地优化未来的计划。还有更多，但这是令人鼓舞的。

Menno Hulshof:是的。谢谢你,皮特。也许只是一个非常快速的跟进。我认为在过去你已经谈到了50到50的增量，我认为有5万到5.5万的潜在增长。这仍然是正确的范围吗?

布拉德·科森:我记不清这些评论了。我们确实谈到了冷湖的持续增长。这来自大急流城，这一阶段，未来阶段，勒明再开发和其他，如果你愿意的话，从现有技术到新的溶剂型技术的组合转换。我不记得确切的5万这个数字了，但我们确实看到了持续增长，我必须把这个数字拿出来，并将其与我们过去分享的一些长期计划进行比较。

Menno Hulshof:好的。是的，我假设第二个问题是第一个问题的一部分。但第二个问题很快，就在Strathcona可再生柴油设施上。听起来，根据你准备好的评论，一切都在按计划进行，但你认为该设施的第一卷最好是什么时候?

Brad Corson:是的，再次感谢你的评论，对我们来说又是一个令人兴奋的增长项目。炼油厂的建设进展非常顺利，我们预计将在明年春天的某个时候完成建设，然后我们将在第二季度晚些时候进入调试阶段，大约在年中。但同样重要的是要记住，这是一个复杂的项目。我们关注的是我们基地的设施建设。我们也在采购原料。我们还在与氢气供应商就其设施和可用性的时间进行合作。因此，我们正在努力将所有这些整合在一起，我们再次受到这个项目的鼓舞，我们正在取得的进展，我们将继续在他们的时间安排上与他们协调。我们很高兴能尽快将产品推向市场。

Menno Hulshof:谢谢你的想法，Brad。我会把它转回去的。

Brad Corson:好的，谢谢。

接线员:谢谢。你的下一个问题来自ATB资本市场的Patrick O'Rourke。

Patrick O 'Rourke:嗨，大家早上好，谢谢你们回答我的问题。我想我的第一个问题是，关于Kearl，回到2023年的投资者日，计划达到30万，然后暗示可能会超过这个数字。鉴于今年以来你在这里的强劲表现，你是如何实现这些目标的?接下来的时间框架是什么?

Brad Corson:是的，谢谢你的问题。我总是很兴奋地谈论Kearl，因为这是一个非常积极的故事，很好地证明了我们运营组织的辛勤工作，承诺和真正的创造力。我们在投资者日(Investor Day)上提出的关键里程碑是，到今年日产能达到28万桶。我们的指导数字是27.5万到28.5万。基于我刚刚报告的上半年业绩，包括去年下半年的创纪录业绩，我们对实现这一目标的能力充满信心。因此，我们需要做到的，而且我有信心我们会做到，就是今年下半年大体与去年下半年保持一致。如果我们这样做，我相信我们会这样做，这将使我们达到指导的上限，并非常接近实现每天28万桶的目标。这就是我们明确的里程碑。然后，我们在投资者日讨论的是如何超越28万，展望未来。我们已经确定了几个机会，可以使我们的日产量达到30万桶。技术和运营团队目前正在努力定义这些单独的项目以及与之相关的单独的时间安排。我们还没有向市场公布达到30万或更多目标的具体时间表，但请放心，我们的网站上有这些目标，我们正在制定细节。我们计划在下一个投资者日与大家分享更多的细节。所以会有更多的人来。但我们现在所取得的一切成就不仅让我们对28万辆汽车充满信心，也让我们对未来更高的销量充满信心。

Patrick O 'Rourke:好的，谢谢。我的第二个问题是，就下游设备而言，裂缝市场上显然有很多活动部件。你们在过去表现出了一定的灵活性，以便捕捉到产品板上那些移动的部件或移动的裂缝。如果你能谈谈你现在在产品需求市场上看到了什么，对你来说最好的机会是什么。

Brad Corson:是的，谢谢你的问题。正如我所提到的，我们对下游业务感觉很好，无论是在成功执行扭亏为盈方面，还是在我们占领优势市场的能力方面。我想说的是，我们看到了各个产品流的稳定需求。而在第二季度，我们看到一些裂缝价差有所软化。随着我们进入第三季度，我们最近看到的是一些加强，这是由于产品库存水平持续较低，以及美国几家炼油厂的计划和计划外停产。这将影响未来的库存和供应。所以当你把所有这些放在一起时，我们对我们进入第三季度的位置感觉很好。很明显，有很多变量，正如你提到的。但对我们来说，一切都很顺利。

Patrick O 'Rourke:好的。非常感谢。

接线员:下一个问题来自瑞银的马纳夫·古普塔。

Manav Gupta:谢谢大家。我的第一个问题是，你重申了2024年的指导方针。我们是否可以假设，即使是在一周前，野火的威胁也已经到来了?在这一点上，你不期望他们对你的运营产生直接影响，这就是你重申今年指导方针的原因。

Brad Corson:是的，Manav，谢谢你的评论或问题。在我们今天所处的位置，我们对目前的形势感觉良好，因为我们的生产不会受到影响。当然，我们也希望这种情况能持续到整个夏天。我无法预测的是未来是否会发生野火，它们会在哪里发生，何时发生，以及它们会给我们的行动带来什么样的风险。但就我们目前所看到的情况而言，由于应急响应服务部门的出色工作，他们在帮助我们管理运营风险方面做得非常好。所以我们当然希望这种情况能继续下去。

Manav Gupta:很好。我想说的是，很明显你给股东返还了很多现金。有时它会有点膨胀，就像2023年的最后一次，很多都是在下半年。那么，如果你们在未来6个月内完成NCIB，这是否为明年早些时候可能的SIB打开了大门?一般来说，你会在下半年投入sib。但如果你能把它分散开来，当然，这将取决于原油价格和裂缝。但这是否为明年初可能成立SIB留下了空间?

Brad Corson:是的，谢谢你的问题。我来谈谈我的看法。丹可能想在最后补充一些其他的评论，但是正如你正确地指出的，我们的最终决定在很大程度上取决于我们的现金盈余水平。这不仅是我们运营的结果，而且是我们无法控制的外部商品市场价格的结果。也许我们对下半场会是什么样子都有不同的看法。现在它看起来很支持。这些都是重要的因素。另一个考虑是，我们过去也讨论过这个问题，监管程序限制了我们同时进行NCIB和SIB。因此，我们希望加快NCIB的一个原因是，这样我们就可以灵活地围绕SIB做出未来的决定。因此，如果在今年下半年的某个时候完成这项工作，那么我们就可以为未来的SIB提供灵活性。我们这样做的另一个原因是，它允许我们在现在到年底之间返还更多的盈余现金，而不是将NCIB延长到明年。因此，我们将有灵活性在今年上半年开展SIB。我们甚至可以在今年年底之前灵活地建立一个SIB。但第一步是我们必须首先完成NCIB，这就是我们正在做的。丹，还有什么要补充的吗?

丹·莱昂斯:不，不。说得好，布拉德。我们试过了，NCIB很简单，很有效。所以我们的做法是，我们把它作为我们的第一个工具，但我们的总体目标是及时返还剩余现金。因此，一旦我们用尽了这个工具，我们就回到了历史上的SIB，这正是我们今天所处的位置。我们看看商品市场会给我们什么。请放心，我们相对及时地返还剩余现金的理念没有改变。因此，我们将加速NCIB。正如布拉德指出的那样，如果我们的现金余额允许，这只会给我们更大的灵活性来做SIB。

Manav Gupta:非常感谢。

接线员:谢谢。你的下一个问题来自CIBC环球市场的Dennis Fong。

Dennis Fong:嗨，早上好，谢谢你回答我的问题。第一个，我不介意再深入挖掘一下乐明的重建项目。坦率地说，很高兴听到你们开始推进工厂的模块建设。我只是希望了解你们的团队是如何看待该地区的其他项目的。(听不清)这些地区是否存在类似的再开发机会?显然，把乐明理解为你在冷湖的第一个也是最古老的设施。

Brad Corson:是的，谢谢你的问题。我的意思是，在我们进行这些重建的过程中有很多考虑。这是水库状态的函数，我们看到的是未来的潜力或剩余的潜力。要恢复剩余的潜力，最好的技术是什么?今天向新技术过渡是否经济，还是继续使用现有技术?但现实情况是，我们已经在冷湖开采了40多年，但仍有大量资源有待开发。因此，我们的团队正在研究冷湖的整个资源基地，寻找最有效的方法来回收这些资源。这将促成像乐明这样的未来再开发机会。还有像大急流城这样的新机遇。这就是水库团队的工作重点。我们将受到这些个人机会的经济驱动。还有很多事情要做。但毫无疑问，我们确实看到了未来的机会。

丹尼斯·方:太好了。我很欣赏你的颜色，布拉德。我的第二个问题有点像马纳夫问题的后续问题，我猜是关于现金头寸和现金水平。很明显，我理解去年，在去年年底，有一些具体的原因，我们将其称为2023年底的现金头寸下降。你能谈谈你对持有一定水平的现金的满意程度吗?现在有些人称之为重大项目，无论是大急流城一期的完工，还是可再生柴油设施的一些下降和支出，以及你在资产中看到的更强的运营表现?这对你持有现金的总体舒适度有何影响?在什么层次上，你觉得向前看最舒服?

丹·莱昂斯:是的，你说得对。我们在年底有一个相对较低的现金余额，然后我们有一些前几年，我们对这个余额感到满意。我们没有明确的现金目标。如果需要的话，我们有借款能力。我们有充足的经营性现金流，所以我们不希望在资产负债表上持有大量现金。我们知道投资者想要回来，这就是我们的理念。这是不变的。所以没有什么神奇的数字。你可以算一下。我们的资产负债表上有x，所以我们要做一个SIB，但我们的目标是在我们有盈余现金的时候做SIB，我们已经用尽了NCIB，在一个合理的规模和合理的时间框架内做这些。随着现金结余的增加，随着时间的推移，随着我们进入明年，我们会做出这样的决定。抱歉我不能给你一个数字，因为我们真的没有。但我们对去年的平衡感到满意，所以这可能是你的一个标志。

丹尼斯·方:太好了。我很感激，丹。我会把它转回去的。

接线员:谢谢。你的下一个问题来自高盛的尼尔·梅塔。

Adam Wijaya:大家早上好，感谢你们回答我的问题。我是亚当·维贾亚，请听尼尔·梅塔的报道。我想从斯特拉斯科纳开始。这看起来是一个很好的更新，主反应堆已经安装好了，要知道，这个资产的第一卷可能比我们今天所处的位置要久远一些。但从更广泛的角度来看，研发利润率环境似乎有些严峻。我想问一下团队对当前利润率的看法，怎样才能看到利润率的变化，然后在未来12个月到18个月里，你可能会看到需求强劲的最大迹象?

Brad Corson:是的，谢谢你的问题。我认为区分我们在经济驱动中看到的市场与你在其他地区看到的市场，比如美国，是很重要的。对我们来说，首先，我们继续把它视为一个高度经济的项目，它是由一些非常独特的、战略性的、协同的元素支撑的，我们可以利用这些元素。我们正在建设这个可再生柴油设施，这是我们Strathcona炼油厂不可或缺的一部分，它为我们带来了显著的规模经济，因为我们可以利用现有的基础设施和运营。其次，我们设计了这个设施来处理农业原料，在一般地区都可以得到的油。我们从相对较近的农作物和农场采购，所以没有很大的运输成本。我们将生产一种具有其他技术优势的产品，它可以是一种燃料的下降，它的特性允许它在很宽的温度条件下使用。所以它可以混合到很高的比例，甚至100%的下降，所有这些都给产品和产品的价值带来了好处。除此之外，与美国相比，我们这里的监管环境也很独特，清洁燃料监管，以及它提供的经济支持。在不列颠哥伦比亚省，也有一些额外的监管激励措施。所以，所有这些因素加在一起，让我们处在一个不同的地方，但比你在美国看到的要好得多。所以，我们对此感觉很好。

Adam Wijaya:明白了。这很有帮助。也许现在我们把话题转移到化学上。至于利润环境，从需求的角度，特别是利润的角度，你认为你们自己的系统是什么?那么你如何看待未来几年的供需格局演变，如预期的那样，有一些全球供应?谢谢你！

布拉德·科森:是的，我们的化学品业务明显表现强劲。总的来说，与一年前持平，但对我们来说仍然很重要。我们看到需求持续强劲，聚乙烯变现有所加强，在全球供需基本面的推动下，它已经处于低迷的水平一段时间了。随着我们走出这个周期，我们看到了这种加强，但可能同样重要的是我们化学品业务的战略优势，认识到它是我们萨尼亚炼油厂不可或缺的一部分，这可能有点类似于我刚刚在斯特拉斯科纳谈到的可再生柴油，化工厂是不可或缺的。我们从规模经济中获益。由于萨尼亚可以从炼油厂获得废气，我们在该地区有了可用的乙烯供应，我们生产的优质产品与附近独特的客户群紧密相连，因此我们不需要大量的运输物流来到达我们的客户。因此，所有这些都为我们带来了一个强大的化学品业务，它在我们全球范围内看到的整个周期中都表现出了弹性。

Adam Wijaya:明白了。非常感谢。

接线员:你的下一个问题来自沃尔夫研究公司的道格·莱格特。

Doug Leggate:嘿，早上好，伙计们。谢谢你邀请我。你好吗，布拉德?

布拉德·科森:我很好。道格，欢迎回来。

Doug Leggate:谢谢。我很想说花园假期是一种东西。事实证明这是一场噩梦，但我们以后再讨论这个问题。不管怎样，如果可以的话，我想问两个问题。我想请你回去。我知道卡尔被殴打致死已经有一段时间了，但你们这几年来一直很出色。我想了解维护计划，它在潜力中扮演什么角色，我不想称之为消除瓶颈，而是我们所看到的提高长期生产能力的能力。很明显，你的一个竞争对手改变了他们的维护计划不再是每年一次，而是每几年一次。你们在那里做了什么，在改变生产能力方面发挥了什么作用?我要给丹一个简短的回答。我只是想知道，今天发生的一切都来自维护，丹，你认为你今天的股息盈亏平衡在哪里?这是我的两个问题，各位。

Brad Corson:好的，谢谢。谢谢你,道格。我推断你关于转折的问题主要适用于卡尔，但如果不是，请告诉我。好吧。所以对卡尔来说，这一直是我们关注的重点。我认为我们是这个领域的领导者。如果你回到2021年，在那之前，我们通常每年有两次转机，每列火车一次，平均每次大约35天。大约70天的周转活动。在那之后，在2021-2022年的时间框架内，我们能够向自己证明，我们可以从一年两次周转转变为一年一次周转。这显然使我们减少了一半的周转影响，也显著降低了我们在科尔的成本结构。现在我们已经运行了几年，这对我们来说非常成功。每次我们在较长的时间间隔内进行一次这样的周转，它都进一步验证了我们所做的决定，以及我们保持系统完整性和可靠性的能力，同时减少了停机时间。我们现在进一步采用了更多的技术，更多的机会来完成一年一次的周转，现在缩短到不到20天。这就是我在之前的评论中提到的，我们现在基本上实现了19天的周转，这是我们今年唯一的周转。与几年前相比，我们每年只有70天。从1970年到1919年，我们的整体生产能力有了很大的提高，我们的成本结构也有了很大的改善。我只想说，我们还没有结束。团队正在积极寻找进一步的机会，以减少我们的周转时间。所以我很受鼓舞。当然，所有这些都转化为Kearl的更多产量。这是我们路线图的一部分，我们今年的目标是280辆，我们预计未来几年将达到300辆。这使我们能够将成本结构从每桶20美元的高位降低到今年的目标20美元。我们相信股价有机会跌至20美元以下。这对卡尔来说意义重大。我认为这是一个很好的引子，让丹来谈谈盈亏平衡和股息之类的事情。

丹·莱昂斯:是的，道格，你刚才说——我听到你说分红。你对股息的具体问题是什么?

Doug Leggate:是的，基本上，我不知道你是否有机会看一下我们的恢复材料，但在每股基础上，长期可持续股息增长与市场价值之间存在着非凡的相关性。你们领导了——我不想在这里做宣传，但你们领导了整个行业，不仅是你们的加拿大同行，而且是全球巨头。然而，最大的区别在于，你的收益率仍然相对较低，我们认为相对于那些可能没有的同行，你有很多火力来维持股息增长，对吗?所以我想弄清楚的是你认为你今天的股息盈亏平衡在哪里，这样我们就能了解到同行的可持续增长能力是什么，因为我们认为这最终会推动你的股价?我希望这是一个足够清晰的问题。

Dan Lyons:就像我们之前说过的，我们在上一次投资者日的持续资本和股息上收支平衡，大约是35美元WTI。正如你所说，我们的理念是提供可靠且不断增长的股息，这两点都很重要。我们真的希望继续像过去那样强劲增长。这里的股息是每股0.16美元。现在是0.60美元。因此，我们取得了一些强劲的增长，但重要的是，这种增长是可持续的。我们密切关注盈亏平衡，我们考虑了各种情况，但我认为，当然我们相信我们有持续强劲增长的空间。这就是Brad所说的，我们该怎么做?它得到了更强劲的结构性自由现金流的支持，这来自于销量增长和较低的单位运营支出，对吧?我们在这两方面都很努力，随着我们计划的实现，这将支持未来股息的进一步增长。因此，今年早些时候我们有了显著的增长，随着时间的推移，我们可以继续在我们的业务背景下看待这一点，并希望显示出持续的增长，非常重要的是，可持续的增长。

Doug Leggate:那么，Dan，当前水平的答案是35美元左右?

丹·莱昂斯:是的。这是我们投资者日最近披露的水平。下次投资者日的时候，我们会公布最新的数据。但这是一个很好的大致数字。

Doug Leggate:太棒了。非常感谢，伙计们。谢谢你回答我的问题。

丹·莱昂斯:谢谢，道格。

接线员:今天的问答环节到此结束。现在请彼得·肖做补充或总结发言。

彼得·肖:谢谢。我谨代表管理团队，感谢大家今天上午的到来。和往常一样，如果有任何问题，请不要犹豫，联系投资者关系团队，我们很乐意回答这些问题。说到这里，我们非常感谢大家，希望大家度过愉快的一天和周末。谢谢你！

接线员:今天的电话到此结束。谢谢你的参与。您现在可以断开连接。

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