路透伦敦8月11日电- - -赶上浪头?

在经历了无数次失败的开局后，现在投资者急于锁定15年来最高的政府债券和公司债券收益率，以免随着央行终于开始认真实施宽松政策，收益率蒸发。

在总体通胀率回到目标水平以及英国新政府可能增税的鼓舞下，英国央行(Bank of England)本周以微弱优势投票通过了四年来的首次降息。这次降息发生在美联储暗示准备在七周后同样降息的24小时之内。

尽管这两家央行的措辞“温和”，并对“数据依赖”持谨慎态度，但它们只是在追赶欧元区、瑞士、瑞典和加拿大央行已经开始的步伐。

考虑到经通胀调整后的实际政策利率大幅上升至2008年全球银行业危机以来的最低水平，劳动力市场宽松，制造业增长停滞，人们似乎达成了一种共识，即现在是采取行动的时候了，以确保一旦经济放缓如滚雪球般扩大，他们不会在以后手急火急。

短期政府债券首当其冲。

两年期美国公债收益率(殖利率)在一个月内累计下滑50个基点，触及2月以来最低水准。在此期间，两年期英国国债收益率也下跌了同样多，跌至一年多来的最低水平。

但这种情况发生在整个曲线上——10年期国债六个月来首次失去了4%的控制。欧洲在同情中反弹，甚至最近紧张的法国10年期国债收益率也自6月份有争议的提前选举以来首次回落至3%以下。

而在全球债券市场的最广范围内，彭博政府和公司债券的多重宇宙指数(Bloomberg Multiverse index)显示，隐含收益率再次跌破4%，降至2月初以来的最低水平。

漏出曲线

当然，以前也有过虚假的曙光。

工业增速缓慢放缓、通胀表现有所好转，加上对许多昂贵股市的谨慎，意味着随着短期货币市场利率下跌，仍然充裕的谨慎资金现在可能开始流出。

在债券收益率仍处于历史高位之际，投资者争相获得更长期的固定回报，这似乎是第一个选择。

而且还有很多现金。

根据ICI的数据，美国货币市场基金的总资产本周升至约6.14万亿(兆)美元的纪录最高水平，较美联储2022年3月开始升息前的水平高出近1.6万亿美元。

问题是，现在是否值得转向长期收益率低得多的债券。

由于预期美联储将从9月份的5.38%的政策中间利率上调，3个月期美国国债利率本月下跌10个基点至5.28%，但仍比迅速消失的2年期国债收益率(4.2%)高出110个基点。

然而，期货市场已经对美联储可能的一系列降息进行了定价，这将使政策利率在明年3月之前低于当前的两年期国债利率，而如果这种情况发生，两年期国债本身几乎肯定会远低于当前的利率。

在其他条件相同的情况下，目前的利率表明，今天购买的新两年期国债的收益率将高于期限为18个月的3个月国库券。

TS Lombard的分析师今年早些时候计算出，即使假设当前期货市场定价的美联储本轮降息200个基点使收益率曲线“正常化”，并使两年期国债收益率相对于美联储政策利率的溢价达到50年平均水平30个基点，目前的两年期国债收益率仍具有吸引力。

即使你认为200个基点听起来很宽松，也要记住，这仍将使美联储的政策利率处于20年平均水平的两倍，比美联储政策制定者所认为的长期中性利率高出近60个基点。用美联储的话说，长期中性利率仍是“限制性”的。

结果是，将现金持有量进一步移出曲线的诱惑现在可能被证明是不可抗拒的，债券市场似乎终于看到了这股浪潮的到来。

本文仅代表路透社专栏作家作者的观点。

(Mike Dolan X: @reutersMikeD: Paul Simao编辑)