路透香港12月3日电- - -贝恩资本面临一项棘手的任务。这家私募股权投资公司将带领日本存储芯片制造商Kioxia上市。六年前，Kioxia领导了从东芝（Toshiba）剥离出去的大胆行动。问题是，这意味着卖家的回报很低。而kixia的巨额债务可能会让潜在的新投资者望而却步。

　　2018年，包括美国基金、苹果（AAPL.O）和韩国SK海力士（000660.KS）在内的一个财团以2万亿日元（当时约合180亿美元）的价格，从深陷丑闻的母公司手中接管了这一曾经珍贵的资产。这宗杠杆收购被誉为日本企业发展史上的一个里程碑，尤其是因为它的规模、复杂性、涉及各方以及日本政府对外资控制战略技术的强烈反对。但贝恩资本成功地做到了。

　　寻找出口是件苦差事。以周期性著称的半导体市场崩盘，迫使高光半导体搁置了2020年的首次公开发行（ipo）计划；去年，由于SK海力士的反对，与西部数据（WDC.O）的合并被否决。据路透社援引消息人士称，贝恩资本几个月前重启了IPO程序，但因与全球投资者的估值存在分歧而搁置。

　　现在，上市又开始了。麻烦的是，7840亿日元的市场估值（按当前汇率计算约为50亿美元）显然远低于六年前的收购价格，甚至比东芝当时的出售收益还要低20%。据路透社报道，这也是贝恩资本在10月份推动的1.5万亿日元的一半，并且根据LSEG的数据，截至6月，kixia股票的账面价值仅为1.5倍，低于SK海力士，西部数据和美光（μ o）。

　　不过，折扣是必要的。kixia 6月份的净债务为1.2万亿日元，是截至2024年3月底的财年调整后EBITDA的14倍。

　　的确，随着存储芯片价格的上涨，该公司的前景正在改善。但偿还债务将是一个负担，尤其是在竞争对手向新技术和工厂投入巨额资金的情况下。在SmartKarma上发表文章的分析师尼古拉斯?巴拉特（Nicolas Baratte）表示，在过去三年半的时间里，Kioxia仅将收入的27%再投资于资本支出，低于主要竞争对手37%的总和。

　　东芝和贝恩资本打算在IPO中出售的股份将出现亏损，不包括任何股息和支付的费用。也许这将有助于推动上市进程。无论如何，完成这笔交易对于保护贝恩资本在可以说是全球最热门的私募股权市场上的声誉都很重要。

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　　(本文作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的观点是她自己的。更新添加图形。)

　　环境新闻

　　根据12月2日提交的一份文件显示，日本kixia首次公开募股的初步价格区间为每股1,390至1,520日元（9.22美元至10.09美元）。按中间值计算，东芝的市值将达到7,840亿日圆（合52.3亿美元）。

　　作为IPO的一部分，kixia计划发行2,160万股新股，按发行价的中点计算，这将筹集314亿日圆。东芝和贝恩资本（Bain Capital）旗下的BCPE Pangea基金也将以同样的价格出售总计5040万股，价值733亿日元。

　　该公司股票预计将于12月18日上市。