随着华尔街开始为唐纳德?特朗普(Donald Trump)可能重返白宫做出调整，规模达27万亿美元的美国国债市场的交易员正押注于长期债券收益率上升。

　　在特朗普在第一次总统辩论中领先于美国总统拜登之后，投资者一直在买入期限较短的债券，卖出期限较长的债券。这是一种被称为“陡峭交易”的押注，从那以后势头就一直在增强。

　　随着两年期和10年期国债收益率之差扩大，未平仓合约(即交易员持有的风险金额)在上周五和周一大幅攀升。这导致收益率曲线陡升约13个基点，为去年10月以来最大的两天幅度。随着本周的进展，这一走势略有收窄，周三前端收益率小幅走高。

　　法国兴业银行(Societe Generale SA)美国利率策略主管Subadra Rajappa表示:“现在要完全消化选举结果还为时过早，但可能不会太早。”“最近的走势是熊市加剧，市场似乎认为特朗普获胜的可能性更高。”

　　最近几天，华尔街策略师纷纷吹捧这一交易，摩根士丹利(Morgan Stanley)和巴克莱(Barclays)敦促客户为特朗普下一个任期内的粘性通胀和更高的长期债券收益率做好准备。

　　随着押注在市场上的势头增强，每一个基点的未平仓合约总计飙升1570万美元，这一指标表明交易员对新的陡峭交易有兴趣。它还表明，最近长期国债价格的下跌是由新的空头头寸推动的。

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　　许多此类票据的交易都是匿名的，因此很难确定这些押注背后的公司。不过，数据显示周五期货大幅趋陡，似乎与押注收益率曲线趋陡一致。

　　摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的数据显示，现货市场也出现了类似的势头。该行对客户的最新调查显示，押注债券上涨的数量减少了5个百分点，净多头头寸降至6月10日以来的最低水平。

　　在期权市场，交易员正在支付一个月来最贵的溢价，以对冲债券期货合约的抛售。

　　以下是利率市场最新仓位指标的概述:

　　在截至7月1日的一周内，摩根大通客户减少了5个百分点的多头头寸，标志着转向中性头寸。在此期间，空头押注没有变化。净多头头寸降至6月10日以来的最低水平。

　　为对冲长期风险而支付的溢价已从看涨期权转为看跌期权。交易员们目前正付出自5月底以来最高的价格，以对冲长期国债的抛售，当时正值美国30年期国债收益率达到4.65%以上的峰值。过去一周的一个引人注目的动向是空头头寸，目标是10年期国债收益率在8月23日到期时达到4.55%的高位。

　　根据美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)截至6月25日当周的数据，杠杆账户将超长期债券的净空头头寸扩大至2022年以来的最高水平。本周，对冲基金的整体净空头头寸每风险基点增加约1,080万美元。资产管理公司上周的净多头头寸相当于9.3万个10年期国债期货，中间产品的看涨头寸明显增加。

　　过去一周，在9月24日的一些看跌期权执行中出现了最大的未平仓合约涨幅，这得益于包括SFRU4 94.875/94.75/94.625看跌期权、SFRU4 94.6875/94.625 1×2看跌期权价差、SFRU4 94.875/ 94.8125/94.6875/94.5625看跌期权在内的资金流动。本周最大的平仓出现在97.00和96.00，这与6月27日的几笔大型秃鹰交易有关，这似乎与头寸调整一致。

　　在3月25日到期的SOFR期权中，在最近的流量包括SFRU4 94.6875/94.625 1×2看跌价差和SFRU4 94.875/94.75/94.625看跌价差以及SFRU4 94.6875/94.625 1×2看跌价差(上周也很活跃)之后，目前最大的未平仓合约位于94.625行权。96.00走向也保持活跃，流动为4%，包括3月25日SOFR 96.00/95.50/95.00看跌期权和9月25日SOFR 96.75/96.00/95.25看跌期权。受欢迎的交易还包括SOFR 12月24日96.00/97.00的看涨价差，该价差在5月交易过。

　　Bloomberg.com