本周，全球市场出现了严重的恐慌——在本应相当平静和可预测的一年里，这是一场突如其来的混乱。

　　这种眩晕始于亚洲:日本股市周一早间暴跌，日经指数(Nikkei index)跌幅高达12.4%。随后，随着加密货币——一种被认为是不相关的价值储存手段——暂时失去控制，与其他一切一起暴跌，这种恐慌蔓延到了全球。到当天收盘时，美国股市显然无法喘口气。完全脱离现实，华尔街上下的心都在疯狂地跳动，道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)收跌逾1,000点，跌幅达2.6%，而以科技股为主的纳斯达克指数(Nasdaq)下跌3.4%，标准普尔500指数(S&P 500)下跌3%。在接下来的日子里，市场随着每一条新消息的发布而涨跌，导致每个投资者都明显感到紧张。

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　　就像任何惊恐发作一样，它突然发作的原因是无数的——这是我们长期以来所知的焦虑的综合，既有我们控制的，也有我们控制不了的。日本央行(Bank of Japan)加息后，日元突然升值，令套利交易陷入混乱。套利交易是华尔街流行的一种策略，多年来一直在获得回报，但需要平静的市场来维持。除此之外，还有对大型科技公司的担忧，它们是2024年股市飙升的支柱。财报季结束后，在人工智能领域的投资几乎没有盈利，有关企业在这项漂亮但未经验证的技术上浪费了1万亿美元的担忧从传言变成了公开辩论。

　　不过，最重要的是市场对7月份就业报告的痛苦处理。该报告显示，美国上月仅新增11.4万个就业岗位，远低于经济学家的预期。今年市场平静的主要原因是人们坚信，美国与通胀的斗争将以软着陆结束，这是一种理想的情况，即物价回到控制之下，而不会出现大量失业。最近失业率的上升(7月份上升至4.3%)迫使华尔街承认，其完美的经济前景面临风险，而一直致力于控制通胀的美联储(Federal Reserve)在降息以支持劳动力市场方面可能落后于形势。这足以让市场陷入全面恐慌。

　　软着陆仍是华尔街的基本预测。美联储主席鲍威尔可能会在9月份介入刺激经济。而且，最近就业市场的疲软很可能只是回归更可持续存在的一个水平。但对于金融这个由概率主宰的世界来说，即使是一点点怀疑也可能是有害的。在相当长一段时间的消失之后，对美国经济可能陷入衰退的担忧再次出现，这导致了市场人士——从宏观交易员到股票经纪人——的恐慌。

　　所有这些混乱都是一个警告，一个新时代即将来临。大流行后的通货膨胀经济正在消退，新的东西将很快取代它。我们不知道这种体制是会奖励增长还是重视股票，也不知道它是否会让资金回流到日本还是墨西哥。我们不知道这种新经济的结构，只知道它将比我们现在所经历的要慢，也许比2008年金融危机以来我们所看到的任何事情都更“正常”。计划是恢复2%的通胀率和2%的基准利率。我们究竟如何实现这一目标——通过软着陆还是在衰退之后——将是一个问题，在我们到达目的地之前，市场将在最新数据和央行公告之间剧烈波动。这可能是一个动荡的结局，但至少它就在眼前。

　　经济放缓的迹象既非意外，也非有意。它们是我们从大流行病中复苏的一部分。面对如此火热的经济形势，工资和物价都令人不安地飙升，美联储将利率从0%上调至5.25%。其明确意图是踩刹车，减缓消费者支出，并让企业减少部分招聘。这让华尔街陷入了“坏消息就是好消息”的模式——一般的经济数据证明，加息实际上正在减缓经济增长，而在过去一年里，投资者得到了大量证据。6月份消费者价格指数(cpi)继续呈下降趋势，降至3%，略高于美联储2%的目标。越来越少的美国人辞职，因为他们对自己能立即找到新工作的信心越来越小。工资继续上涨，但速度较慢，这意味着物价可能企稳。

　　更为悠闲的增长步伐让股市欢快地前行。消费者仍然有钱可花，在疫情期间价格上涨后，企业获得了创纪录的利润。8月1日，也就是就业报告下降的前一天，标准普尔500指数今年以来上涨了11.8%，而纳斯达克和道琼斯指数分别上涨了9.1%和7%。尽管市场对波动性重现的前景有一些保护需求，但整个华尔街的整体情绪变得更加乐观。

　　“我们没有看到大量的下行保护需求，”芝加哥期权交易所衍生品市场情报主管Mandy Xu在上月底告诉我。她补充说，在大多数情况下，华尔街人士都押注市场会上涨。当所有人都开始朝同一个方向下注时，局面就不平衡了。

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　　就业报告发布后的突然重新评估不仅让华尔街的许多投资者感到越位，而且改变了整个市场的基调——坏消息现在成了坏消息。经济放缓是政策制定者和投资者所希望看到的，但不能慢到损害就业市场，或者在最坏的情况下，使经济陷入全面衰退。问题是，我们是处于前一种放缓，还是处于后一种放缓。

　　如果你深入研究最近的经济数据，就会发现，有充分的理由表明，美国正处于一种更温和、更宽容的放缓之中。7月份的就业报告显示，工资同比增长3.6%，这意味着即使剔除通胀因素，人们仍在加薪。在阿波罗全球管理公司，首席经济学家托斯滕·斯洛克(Torsten Slok)对客户说，“失业率上升的根源不是裁员，而是移民增加导致的劳动力供应增加。”换句话说，没有突然激增的裁员，只是更多的就业需求。在周二给客户的另一份报告中，斯洛克指出，在过去的一年里，借款人的风险贷款违约率有所下降——这不是你在经济衰退前会看到的情况。

　　除非美国人失业，否则消费者将继续消费。只要消费者继续消费，美国经济就能保持在正轨上。问题在于不确定性。在华尔街能够确定消费者会坚持(或不坚持)之前，这种信念很容易动摇。当信念很容易动摇时，踩踏事件的风险就会增加。我们需要大量的数据才能弄清楚，而筛选这些数据以看清市场新形态的过程尚处于初期阶段。

　　并非所有公司都能在这种新环境中脱颖而出。过去三年，企业能够通过抬高价格来填补创纪录的利润，但消费者对花钱的选择越来越挑剔，有时会转向更便宜的产品。这给一些定价过高的品牌带来了麻烦。星巴克在疫情期间提高了价格，第二季度未能实现盈利。自2019年以来将价格提高了40%的麦当劳也受到了影响。与此同时，在疫情期间仅将价格提高了约8%的Shake Shack同期收益超出了预期。嘉信理财(Charles Schwab)董事兼高级投资策略师戈登(Kevin Gordon)对我说，赢家和输家之间的这种差异意味着投资者在选择股票时需要更加挑剔。依靠指数已经行不通了。

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　　“那些在定价权上做得好的公司做得很好。而那些没有做到这一点的，则因为没有达到预期而受到打击，”他告诉我。“从通胀浪潮中受益的公司不再受益。”

　　过去几年，华尔街一些最著名的投资者抱怨说，基本金融分析的艺术已经失传。挖掘廉价股票、阅读资产负债表、倾听投资者电话——其中一些已被量化交易和指数拥抱所取代。也许它会在未来的市场中找到自己的位置，或者它只是下一个趋势的中途停留。此刻的混乱部分是因为没有人知道。

　　过去四年的大部分时间里，投资者都在努力理清一个又一个未知的事物。自2020年以来，他们已经从流行病驱动的紧急降息转向了历史上最快的、对抗通胀的加息。经济基本上进入了睡眠模式，稀缺推高了价格，企业解雇工人只是为了让他们回来。如果你觉得这是一次疯狂的旅程，那是因为它确实是。在经历了所有这些奇怪和不确定之后，回到正常状态可能会让人感到震惊。如果一切按计划进行，这就是我们即将进入的市场:常态。一个“正常”的经济，通胀率接近2%，稳定的就业增长分散在各个行业，美联储可能会在一段时间内淡出背景。很无聊。

　　美联储可能会在9月份降息，但如果经济加速恶化，衰退的可能性就会增加，而降息可能不足以阻止衰退。经济衰退也是一种“正常”事件，只是不是特别有趣。在经历了多年的奇怪时期和巨大收益之后，华尔街正处在刀尖上跳舞。在大流行后的奇怪市场中奏效的交易，将无法在低通胀和低利率的更标准经济体制下奏效。正如我们在套息交易崩盘中看到的那样，改变头寸通常意味着暴力。周一发生的事情是，人们突然意识到，新的结构可能会比华尔街想象的更早发挥作用。随着市场分析每一条新信息，抓住一些可靠的东西，随着数据的缓和或引发对衰退的担忧而移动，预计会出现更多的混乱。这是目前市场的舞曲。这是一种混乱，但把它看作是积极的混乱。

　　Linette Lopez是Business Insider的高级记者。

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