尽管人们担心经济衰退，利率上升，但人工智能推动了股市走高。

　　高盛(Goldman Sachs)建议收购大型科技公司，但要分散投资以减轻风险ncentration风险。

　　英伟达的增长强劲，但正在减速;投资者应该了解其他玩家。

　　感谢您的报名!转到时事通讯偏好

　　你要么喜欢它，要么讨厌它，但你不能忽视它:在利率上升和经济衰退担忧的情况下，人工智能帮助推动股市达到更高的高点。这真是令人印象深刻。

　　今年到目前为止，七巨头股价上涨了34%以上。但在经历了如此强劲的上涨之后，人们不禁要问，这个行业是否过于富裕了。

　　人们也经常把互联网泡沫和今天的炒作相提并论，这让投资者怀疑是否也有一个即将破裂的人工智能泡沫。高盛(Goldman Sachs)本月关于人工智能的头条新闻是“买还是不买，这是个问题。”9月5日由彼得?奥本海默(Peter Oppenheimer)牵头撰写的报告建议，答案是“买入”，但也要分散投资。

　　本文仅对Business Insider订阅者开放。成为业内人士，现在就开始阅读。有账户吗?．

　　报告称，强劲的基本面支撑了大型科技公司的股价上涨，该行业的全球每股收益上涨了400%，而大盘的每股收益为25%。但高盛的团队也承认，集中度风险是真实存在的，新进入者可能会带来更激烈的竞争，这表明现在是时候扩大敞口，考虑规模较小的科技公司和派息公司。这种再平衡将提高风险调整后的回报率。

　　Gabelli Funds的成长型股票投资组合经理约翰?贝尔顿(John Belton)表示，GenAI的看跌理由是，数千亿美元的资本支出都花在了基础设施上，但很少有明确的收入。不过，他认为负面前景不会影响该行业的长期走势。

　　晨星股票研究公司(Morningstar equity Research)的股票策略师科莱罗(Brian Colello)说，目前反对泡沫的理由是，人们正在立即购买和部署gpu。这与互联网泡沫不同，当时很多基础设施都是为了满足未来的需求而建设的。

　　然而，恐惧和不确定性将导致大量波动，这是投资者需要接受的。所以，如果你打算度过难关，你应该带着坚定的信念系好安全带。

　　有关的故事

　　Laffer Tengler Investments的首席信息官南希?腾格勒(Nancy Tengler)在上世纪90年代的互联网繁荣时期管理过资金，她看到了许多类似的情况，但这并不一定是坏事。

　　如今的科技宠儿既没有达到盈利峰值，也没有当年的互联网公司那么贵。腾格勒表示，英伟达可能看起来有些兴奋，但相对于预期增长而言，其35倍的预期市盈率仍是一个未知数。她指出，从前瞻性的角度来看，预计今年的增长率为288%，明年为120%，2026年为41%。

　　Tengler指出，像这样处于快速增长阶段的公司，其估值通常是其预期收益的60、70或80倍。七大股票未来24个月的总预期市盈率约为24倍，未来12个月的净利润率估计为28%。相比之下，高盛的报告显示，2000年，包括微软(Microsoft)、英特尔(Intel)、甲骨文(Oracle)和IBM在内的前7大公司，在科技泡沫的最后12个月里，未来24个月的市盈率为52倍，净利润率仅为16%。

　　她承认，这家GPU制造商的收入正在放缓，但这并不意味着股价会受到冲击。然而，她说，这是华尔街经验不足的人使用的口头禅。她指出，从好的方面来看，英伟达可以通过提高利润率来实现这一目标。

　　大公司也有大客户。

　　Tengler说:“这些公司的管理团队不会只是为了好玩而随意建造。”他同时强调，一家公司的资本支出预算是另一家公司的收入来源。她以甲骨文(Oracle)为例:这家云计算公司的联合创始人拉里?埃里森(Larry Ellison)预计，该公司的数据中心将从162个增长到2000个。这一结果意味着对英伟达、博通和AMD芯片的需求将持续。

　　但这里有一个问题:英伟达预计的销售减速意味着它不在滕格勒的12个最佳创意名单之列，这是基于5到7年的低营业额战略。取而代之的是稳定分红的博通(Broadcom)，也就是腾格勒所说的“穷人的英伟达”。

　　她建议希望继续买入英伟达股票的投资者将波动性视为朋友，并在回调期间增持。

　　此外，科莱洛表示，由于英伟达的很大一部分收入来自少数买家，投资者可以将其客户预计或放缓的支出作为这家GPU制造商收入的领先指标。

　　贝尔顿表示，很难用一把刷子描绘整个行业。人工智能价值链是他喜欢用作差异化因素的框架。它从基础开始，或者他称之为微层，在那里制造芯片和处理器等计算基础设施。第二层是数据中心基础设施提供商和供应商，包括电源管理公司。第三个是应用程序提供商，这些公司为最终用户提供利用人工智能的服务。

　　贝尔顿说:“我很清楚，在基础层，特别是芯片层面，这些公司的结果是非常真实的。”“我认为你必须具体情况具体分析，就像其他任何事情一样，都会有赢家和输家。但对于赢家来说，我不认为我们处于泡沫之中。”

　　对于像英伟达这样的公司来说，它的大部分业务并不是来自生成式人工智能。贝尔顿指出，它来自各种公司和政府使用的机器学习或大数据工作负载。

　　贝尔顿表示，基础层还由ASML和应用材料(Applied Materials)等少数半导体资本设备公司寡头垄断，芯片制造商必须求助于这些公司。他补充说，Cadence Design Systems是价值链这一部分的另一个关键参与者，因为它是半导体领域两大设计自动化软件提供商之一的双头垄断的一部分。

　　贝尔顿对第二层也有积极的看法，因为数据中心的需求已经在不断增长，所以在第二层建立和供应数据中心。他的公司持有的股份包括微软、谷歌和亚马逊AWS等大型公共云平台提供商。

　　他的成长型基金还投资于为数据中心提供服务的工业公司，包括电力供应商和电子元件公司，如大型超大规模数据中心的首选供应商伊顿公司(Eaton Corporation)。

　　但并非所有从人工智能主题中获得提振的能源股都值得投资。贝尔顿指出，他们的服务可能会商品化，从而产生竞争。

　　科莱洛说，有时候，一家公司基于人工智能的收入不断增长，意味着其核心商业模式的衰落。他以AMD为例。该公司向云计算公司销售传统cpu已有20多年的历史。最近，他们的许多大客户都转向了人工智能服务器。因此，在AI服务器中使用AMD GPU是一种胜利。但他说，这种转变也意味着英特尔的cpu不会被收购。

　　最后，随着你越来越远离贝尔顿的人工智能价值链(应用程序提供商所在的位置)，风险就会增加，这里的直接业务和收入就会减少。

　　贝尔顿表示:“我认为，我们仍在等待一些特定于人工智能的杀手级应用案例实现商业化。”“我认为这是我最不相信的地方。”